公司公告海宁本部B座四楼招租情况:该四楼的商品定位从皮革服装调整为毛皮服饰,于2013年5月31日对该四楼155间商铺进行了公开拍租,新租期将从2013年9月1日开始。在2013年5月31日招租投标会上,155间商铺全部招租成功,投标总金额为4亿元,合每平方米5353.4元/月,超市场预期。

   4亿承租权费展示皮革行业影响力和市场号召力 该区域共155间商铺,约7495平方米(套内面积),于2013年5月17日发布招商公告,明确以投暗标方式确定承租者。商铺租赁期限为2013年9月1日至2014年6月30日共10个月。本次共有730户商户报名参与招租投标,并均向公司缴纳了每户30万元人民币的投标保证金。之后承租者有优先租赁权,租金将调整至同类同地段商铺的水平,即平约每平方米168元/月左右。我们认为该笔金额是市场的承租权费用,属一次性收费,155间商铺每铺平均面积在48㎡左右,承租费相当于26万元/月/铺,10个月总金额是250万/铺,超市场预期。此次招商成功,是海宁皮城店铺的热烈市场化需求的反映,展示了公司在皮革行业的影响力和号召力、以及内增外延发展战略的积极实施效果,是海宁市场运营产业链上的良性循环结果,即市场繁荣、行业景气、商户赚钱、商铺需求旺盛。

  目前新市场的商铺价格由租赁期内承租权费和租金两部分组成,其中租赁期内承租权费为投标方式,中标后一次交清;租金由公司根据市场情况定价。该笔承租费用从市场起租日起(即9月1日),按月计入当期损益,即分别增厚13-14年收入1.6亿元及2.4亿元,按公司最新总股本11.2亿计,分别增厚2013-2014年EPS约0.08元、0.12元。 我们看好公司未来的高速成长性: 皮装行业将获得比其他服装品类更高速的增长:近几年,布装价格涨幅较高,而皮装价格较为稳定,使得皮装的性价比更为突出,设计也日趋时尚化,使得其增速更高;

    公司的专业市场经营,厂家直面消费者的模式,相对于实体百货店来说,渠道层级更短,加价率更低,价格更有优势,使得在渠道对比中,更为突出;

成都首个销地市场的培育成功,为外延式扩张成长打开了空间;

    公司预收租金的盈利模式,带来相对稳定的阶段业绩,已有市场租约到期租金的提升情况及外延扩张项目的事件性公告将是公司价格的持续催化剂。我们预计13年市场新增量将包括:本部市场五期的5-7层,以及武汉市场的加盟费3000万等;房地产结算上,预计东方伊苏以及成都的商铺将带来将近7.5个亿的销售确认。根据最新股本,我们相应调高公司2013-2014年EPS 为1.01、1.19元,对应净利润增速分别为60%、18%,当前股价对应13、14年PE20及17倍,维持‘强烈推荐--A’投资评级。

     风险提示:B期4楼招标认租商户到期不签租的风险、市场到期提租的不确定性、异地扩张市场的空间性等