皮革专业市场领导者，市场占有率预计超过15%。截止到目前，公司在浙江海宁、辽阳佟二堡、河南新乡、江苏沭阳和四川成都合计拥有14个皮革专业市场，覆盖原材料、加工、批发零售和进出口全产业链。交易市场总建筑面积达到171万㎡，对外租赁面积达到82万㎡。我们预计公司2012年的市场占有率约为15%。

　　本部5%-10%和外埠市场20%-30%的租金提升助强劲内生增长。公司在海宁本部拥有9个交易市场，总建筑面积115万㎡，总租赁面积51.2万㎡，2013年租金提升幅度约为5%-10%。公司在外省市拥有交易市场5个，建筑面积56万㎡，总租赁面积30.8万㎡，2013年租金提升幅度约在20%-30%。

　　5个储备项目将在未来3年给公司带来约35万㎡的外延租赁面积。公司现有储备项目5个，分别为海宁斜桥加工区一期(可供租赁面积5.6万㎡)、二期(6.4万㎡)、佟二堡三期(6.5万㎡)、哈尔滨一期(8.6万㎡)和北京皮革城(6.8万㎡)，将在2013-2015年相继开出，为公司带来新增租赁面积约35万㎡。另外公司还有本部六期、西安、天津、呼和浩特和乌鲁木齐项目处于前期考察和洽谈阶段。

　　2013年约有7-7.5亿元的商铺和住宅销售确认增厚公司业绩。2013年，公司本部三期剩余约1.85万㎡商铺销售完成，带来超过1-1.5亿元的销售收入；成都项目约1.43万㎡的商铺出售带来约4.5-5.0亿元的销售收入；东方艺墅项目2.13万㎡的住宅销售约带来2-2.5亿元的销售收入。

　　综合考虑，预计公司2013-2015年实现归属于母公司股东的净利润分别为9.12亿元、8.05亿元和10.19亿元，分别同比增长25.38%、-11.71%(住宅和商铺销售结算收入减少)和26.62%，对应2013-2015年的EPS分别为0.82、0.72和0.91元。公司目前股价19.67元/股(2013年7月14日收盘价)对应2013-2015年的PE分别为24X、27X和22X，估值较为合理，给予公司“谨慎推荐”的评级。